Il y a des entreprises qui ressemblent à des entreprises. Thermador Groupe ressemble à un distributeur de robinetterie. Elle distribue effectivement de la robinetterie. C'est précisément pourquoi personne ne la regarde depuis dix ans.
Résultat de cette indifférence : un ROIC soutenu à 22% sur cinq ans, un bilan net de toute dette financière depuis 2003, une politique d'acquisition disciplinée que les dirigeants pratiquent depuis que leurs actionnaires dormaient.
"Un ROIC de 22% soutenu sur cinq ans dans un secteur invisible — c'est précisément ici que réside la prime de patience."
Le moat est simple mais solide : relations avec les artisans installateurs construites sur trente ans, capillarité de distribution nationale, acquisitions régionales à des multiples raisonnables. Aucun de ces avantages ne se lit dans un screener standard.
La suite — moat défensif, valorisation DCF, trois scénarios de sortie, position dans le portefeuille — est réservée aux membres Matelot et Officier.