El Dorado.
La cité d’or
que la méthode révèle.
Chaque mois, une île. Dix pages d’analyse fondamentale. La grille DQV appliquée sans compromis — et les résultats publiés, qu’ils soient PASS, WATCH, ou FAIL.
« Ce n’est pas la cité d’or que les autres cherchent sans méthode. C’est celle qu’on trouve avec la grille DQV. Et qu’on publie — verdict compris. »
Keller Group construit les fondations de la moitié des grands chantiers européens. EV/EBITDA cycle à 5,1x, FCF Yield à 9,8%, ND/EBITDA à 0,9x. La domination technique est réelle — les prix du marché ne le reflètent pas encore. Trois catalyseurs identifiés.
EV/EBITDA cycle
FCF Yield
ND/EBITDA
ROIC 5 ans
Embarquer →
EV/EBITDA cycle à 6,2x malgré la hausse récente des commandes. Le carnet s’allonge, les marges s’améliorent, le bilan est propre. Risque principal : valorisation qui intègre des scénarios optimistes sur le rythme de livraison.
Shipping PCTC (Pure Car and Truck Carrier). 4,8x l’EBITDA cycle, 18% FCF Yield, ND/EBITDA 0,6x. La flotte est moderne, les contrats sont longs, la direction rachète ses actions. Le secteur est invisible aux analystes — c’est là qu’on trouve les îles.
Carnet de commandes à 12 Mds€, EV/EBITDA cycle à 5,8x. La dépendance aux contrats moyen-orient est le risque principal — compensé par un bilan net cash et un ROIC de 18% sur 5 ans. Score DQV au seuil — position taille réduite.
Danieli équipe les aciéries du monde entier. Position de duopole avec SMS Group. Les taux élevés ont déprimé le secteur acier — et donc le titre. Le bilan net cash protège dans tous les scénarios. Test antifragile : PASS en scénario crise sévère.
Carnet de commandes exceptionnel, ROIC en amélioration. Mais le Beneish M-Score ressort en zone WATCH sur les créances clients — indicateur de manipulation comptable potentielle non confirmée. On surveille. On n’entre pas encore.
4,2x l’EBITDA cycle, FCF Yield 18%, ND/EBITDA 0,8x après remboursement de 1,4 Md$. Le score DQV le plus élevé de l’archipel depuis le lancement. Contrats long terme 4,2 ans de durée résiduelle. VI : 139 USD — cours d’entrée : 82,40 USD.
Infrastructure portuaire monopolistique réglementée. Contrat de concession 35 ans. COSCO actionnaire de référence à 67%. EV/EBITDA 5,2x, FCF Yield 11,4%, ROIC 14%. Test antifragile : la crise n’affecte pas un port en monopole géographique.
Exposition Afrique subsaharienne = risque pays élevé. La dette baisse mais reste au-dessus de 1,5x ND/EBITDA. ROIC en amélioration structurelle. Score WATCH : on attend la confirmation de la trajectoire bilan avant d’entrer.
La thèse de l’anti-ESG : exclusion massive par les fonds ESG → décote structurelle sur un actif qui génère du cash. Licences obtenues au Gabon et Venezuela. Dividende 8% couvert par le FCF. Risque géopolitique documenté et valorisé dans le score.
Constructeur ferroviaire mondial, 50% du CA sous contrats maintenance long terme. EV/EBITDA cycle 5,6x, ND/EBITDA 1,2x en réduction. Carnet de commandes 10+ Mds€ = 5 ans de CA. La transition ferroviaire européenne est un vent portant structurel.
Notre premier El Dorado — et notre premier FAIL. ND/EBITDA à 4,2x, FCF Yield négatif après capex réseau 5G, Beneish M-Score en zone rouge. La décote était réelle. La valeur ne l’était pas. On a publié le verdict FAIL. C’est ce qu’on fait.
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