Le prix payé pour l'entreprise entière, dette incluse. Neutre sur la structure du capital. Zone 3-6× : valorisation attractive sans signal de détresse. En dessous de 3× — vigilance. Au-dessus de 6× — la marge de sécurité disparaît.

Calculée par trois méthodes convergentes : DCF, multiple sectoriel, actif net. La décote confirme que le marché sous-estime la valeur fondamentale — et pas seulement le prix relatif.

Le cash réellement généré par l'entreprise rapporté au prix payé. Le test de réalité sur le bénéfice comptable. Un FCF Yield de 10% signifie que l'entreprise rembourse son prix en dix ans de pure génération de cash.

Le plancher de valeur de liquidation — hors goodwill et actifs incorporels. L'actif net tangible est ce qui reste si l'entreprise cesse son activité. La décote sur ce plancher définit la véritable marge de sécurité Graham.

Ratio FCF/Résultat net : un résultat comptable non converti en cash est un signe d'alerte. Beneish M-Score appliqué comme filtre d'exclusion absolue si > −1,78. La qualité des bénéfices précède toujours leur niveau.

Le test de la réalité économique : chaque euro réinvesti crée-t-il de la valeur ? Au-dessus du coût du capital (~8-9% en Europe), l'entreprise est un moteur à richesse. Le ROIC sur 5 ans élimine les pics circonstanciels.

La rentabilité nette du coût du capital. Un ROIC de 18% avec un WACC de 9% = spread de 9 points. Ce spread, multiplié par les capitaux investis, définit la valeur créée chaque année. C'est ce que le DCF mesure en réalité.

La récurrence des revenus est le proxy du moat : si les clients reviennent sans que l'entreprise ait à les reconquérir, l'avantage concurrentiel est structurel. SaaS, consommables, services aftermarket — identifiés secteur par secteur.

Pour les industriels et équipementiers : le ratio book-to-bill et l'horizon de backlog. Un carnet à 24 mois signifie que même en cas de récession, les revenus à court terme sont sécurisés — antifragilité partielle par construction.

Les cascades de holdings surendettées au-dessus d'une entité cotée saine constituent l'un des dangers les plus sous-estimés. La remontée de dividendes vers des structures opaques transforme une bonne entreprise opérationnelle en véhicule de drainage.

Au-delà de 2× ND/EBITDA, une entreprise passe de robuste à fragile. Au-delà de 3× — exclusion absolue, quelle que soit la qualité de la franchise. La dette est le seul vrai ennemi de la patience : elle crée l'urgence là où il faut attendre.

La position résiste-t-elle à une contraction économique sévère ? L'entreprise maintient-elle son solvabilité ? Peut-elle même en profiter (consolidation sectorielle) ? Le scénario valide la résistance du bilan au pire scénario macro récent.

Une hausse brutale des taux de 200 points de base duplique le coût de refinancement des entreprises endettées. Les entreprises à bilan net cash — ou quasi-cash — non seulement survivent, mais voient leurs concurrents fragiles se fragiliser davantage.

Spreads IG européens ×3. Refinancement impossible ou très coûteux. Les entreprises DQV n'ont pas besoin de refinancer — leur FCF couvre largement les remboursements. Résultat : elles rachètent pendant que les fragiles vendent.

Synthèse quantitative couvrant efficacité opérationnelle, consistance des rendements, et solidité bilantielle sur 10 ans. Score composite Piotroski-étendu. Filtre de cohérence globale sur l'ensemble des dimensions de qualité.