Le format El Dorado
L’Archipel El Dorado.
Une île, une entreprise. Chaque El Dorado prend une société européenne et va jusqu’au bout : ce qu’elle vaut, ce qu’elle coûte, ce qui pourrait casser la thèse — et la conclusion, même quand elle est négative.
Cinq axes d’examen
Décote, qualité, solidité, intégrité comptable, liquidité — dans cet ordre.
Une conclusion écrite
Chaque dossier se termine par un verdict daté. Y compris « non ».
Aucune recommandation
Un El Dorado décrit et conclut. Il ne dit pas quoi acheter, ni quand, ni combien.
L’anatomie d’un dossier
Comment une île est cartographiée.
Les cinq axes sont examinés dans cet ordre, et un dossier peut s’arrêter à n’importe lequel. Une entreprise bon marché qui échoue sur la qualité ne passe pas à l’étape suivante : elle est écartée, et l’écart est écrit.
I
La décote
Ce que l’on paie rapporté à ce que l’entreprise gagne réellement — pas au bénéfice comptable, mais au résultat d’exploitation et à la trésorerie. Une action peu chère n’est pas une décote.
II
La qualité
Le capital employé rapporte-t-il plus qu’il ne coûte ? Une entreprise qui croît en détruisant de la valeur est un piège lent.
III
La solidité
Combien d’années de résultat faudrait-il pour rembourser la dette. Une thèse juste avec un bilan fragile ne passe pas la première année difficile.
IV
L’intégrité comptable
Les comptes racontent-ils la même histoire que la trésorerie ? Marges, stocks, créances, provisions : on cherche l’écart entre ce qui est déclaré et ce qui est encaissé. C’est l’axe qui élimine les dossiers les plus séduisants.
V
La liquidité
Peut-on sortir sans déplacer le cours ? Une belle thèse sur un titre qu’on ne peut pas vendre reste une belle thèse sur le papier — et une position dont on ne sort pas est un risque, pas une conviction.
Ce que vous ouvrez
Un dossier, quatre pièces.
Un El Dorado n’est pas un avis : c’est un dossier. On peut en contester chaque pièce, parce qu’elles sont toutes montrées.
Le relevé du phare
Les cinq axes notés face aux seuils de la méthode, sur un même graphique.
La valeur par action
Trois méthodes d’évaluation indépendantes, comparées au cours du jour.
Ce qui casserait la thèse
Les conditions précises qui nous feraient sortir — écrites avant d’entrer.
Le verdict daté
La conclusion, sa date, et le niveau de conviction.
Relevé du phare — figure d’illustration, valeurs fictives.
Valeur par action — figure d’illustration, valeurs fictives.
Le dernier dossier paru
À la uneDeux prévisions relevées, un cours qui n’y croit pas
Un leader dont la prévision a été relevée deux fois depuis février, et dont le cours reste un quart sous son niveau de janvier. Neuf modèles de valeur sur quinze voient une décote ; …
Lire le dossierL’état de l’archipel
Une analyse publiée à ce jour. Les suivantes paraissent au rythme du travail, pas d’un calendrier commercial.
Les dossiers écartés
Une entreprise examinée puis refusée donne un Naufrage, pas un silence.
Première parution à venir
La portée d’un verdict
Ce qu’il dit, ce qu’il ne dit pas.
La confusion entre une analyse et un conseil est la première cause de déception en investissement. Autant l’écrire noir sur blanc.
Ce qu’un El Dorado dit
Ce que l’entreprise gagne, doit, et vaut selon trois méthodes.
Les points précis qui invalideraient la thèse.
Une conclusion datée, et le niveau de conviction qui l’accompagne.
Ce qu’il ne dit pas
À quel prix acheter, à quelle date, pour quel montant.
Ce qui convient à votre situation, votre horizon ou votre fiscalité.
Ce que fera le cours — nous ne prétendons pas le savoir.
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Le prochain dossier arrive par la lettre.
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